2025年一季度，A股股权融资市场合计募资逾900亿元，同比增长近15%。券商股权承销情况也随之出炉。

数据显示，一季度，中信证券股权总承销金额蝉联行业首位。IPO方面，国泰君安位列IPO承销金额首位。头部券商情况来看，一季度IPO承销金额前10家券商，累计承销金额同比下滑近四成，监管政策收紧、项目储备锐减系核心原因。

近年来，受股权承销业务表现不佳拖累，券商投行收入持续下滑。分析人士认为，并购重组正重塑行业生态，催生再融资需求，券商业务集中度或从股权承销向并购顾问领域迁移，而业务门槛提升也将加速投行分化。

中信蝉联总承销首位

2025年一季度，A股股权融资市场发行节奏平稳。中国内地股票市场通过IPO、增发和可转债等方式，合计募集资金达922.55亿元，同比增长14.82%。

从区域融资分布情况观察，国内资本市场呈现显著地域差异。上海市以180.18亿元融资总额位列全国首位，发生6起募资项目，其中规模最大的国泰君安证券定向增发项目贡献了主要资金。陕西省凭借174.39亿元单笔巨额融资跃居次席，该资金完全来自中航电测收购成飞集团的重组项目。广东省则以158.91亿元融资规模排名第三，区域内共完成9宗融资交易。

券商股权承销情况随之出炉。数据显示，中信证券总承销金额为303.52亿元，蝉联排行榜首位。第二名至第五名分别是中航证券、东方证券、华泰证券、中银证券，总承销金额分别为87.2亿元、71.41亿元、57.65亿元、57.62亿元。

从前十排名变化来看，中航证券上升7个位次，来到第2位；中信建投从第12位升至第7位，上升5个位次；申万宏源证券从第22位跻身前十名，上升12个位次。而上期排名前三的中金公司和招商证券，本期分别下降4个、6个位次。

从券商承销数量来看，中信证券以12起承销数稳居榜单第一，国泰君安以7起承销数位列第二，东方证券、华泰证券并列第三，承销数均为5起。

政策收紧首发下滑

首次公开发行（IPO）方面，数据显示，从IPO承销金额来看，国泰君安以25.49亿元的承销金额位列第一，排名第二和第三的分别是东兴证券和华泰证券，承销金额分别为17.94亿元和15.35亿元。申万宏源以12.95亿元位列第四；2024年同期排名第一的中信证券，今年承销12.61亿元，位次降至第五名。

从头部券商情况来看，今年一季度首发承销金额进入前10位的券商，累计承销金额为199.91亿元，2024年同期则为127.54亿元，同比下降36.2%。

从IPO承销数量来看，国泰君安以6起承销数量位列第一，承销金额为25.49亿元；申万宏源和中信证券以3起承销数量并列第二，承销金额分别为12.95亿元和12.61亿元。

科创板IPO承销金额最高的是中泰证券，承销金额6.46亿元。位居第二的是中信证券，承销金额5.69亿元。天风证券、国泰君安和国联民生并列第三，承销金额均为3.89亿元。

盘古智库高级研究员余丰慧在接受《国际金融报》记者采访时表示，头部券商IPO承销下滑，监管政策收紧是核心原因。2023年“827新政”阶段性收紧IPO节奏后，2024年延续严控，新“国九条”等政策强化“申报即担责”，直接导致IPO受理量同比暴跌98%（年内仅2家受理），撤否企业超100家，头部券商项目储备锐减。

同时，余丰慧补充道，政策收紧叠加市场情绪低迷，沪深300指数一季度仅涨3.1%，企业估值承压，IPO募资规模同比下降64%。此外，券商自身风控漏洞频发、违规被罚，也会削弱市场信任。

并购重塑行业生态

近两年，由于市场环境等因素，券商投行业绩普遍受影响，股权业务规模下降、拖累收入下滑在年报中不断呈现。目前已披露年报的21家上市券商，2024年实现投行收入221亿元，同比下滑28%。

行业方面，受IPO和再融资阶段性收紧的影响，中信证券2024年的IPO与再融资承销规模虽仍排名市场第一，但全年证券承销业务实现收入40.33亿元，同比下降35.43%。

2024年，中信建投证券投行业务实现营业收入合计24.91亿元，同比下降48.14%，原因主要是公司股权承销规模下降。中信建投证券2024年完成A股股权融资项目27家，主承销金额150.6亿元，分别同比减少59.7%、84.11%。

年报数据显示，2024年，光大证券投行业务收入为8.2亿元，同比下滑20.3%；股权承销规模10.9亿元，同比降近八成。

与此同时，并购重组正重塑行业生态。政策端，证监会优化重组审核机制，鼓励科技产业并购。今年以来，据统计，券商作为财务顾问参与的境内并购重组交易规模逾3400亿元。

对此，余丰慧分析称，这将推动券商业务重心从IPO向并购转移。头部券商凭借资源整合能力进一步扩大优势，如中金公司设立专职并购团队、中信建投深化央国企整合服务，中小券商则可能通过同业合并突围，行业集中度或从股权承销向并购顾问领域迁移。

“并购催生的再融资需求，可能部分对冲IPO下滑缺口，但业务门槛提升将加速投行分化。”余丰慧说。